بریده‌هایی از کتاب هدف گذاری تورم و ثبات اقتصادی

تاثیر سیاست‌های بانک مرکزی روی نرخ بهره مورد انتظار و حق بیمه این سوال را مطرح می‌کند که آیا بانک‌های مرکزی کنترلی روی بازدهی بلندمدت اوراق‌قرضه دارند؟ سیاست‌های بانک مرکزی ژاپن که استراتژی‌های مشخصی برای منحنی نرخ بازدهی اوراق‌قرضه ارائه می‌دهند، اغلب نشانه‌ای برای قابل‌کنترل‌بودن نرخ بازدهی اوراق‌قرضه توسط بانک‌های مرکزی تعریف می‌شود. اما هشدارهایی در زمینه کنترل بازدهی اوراق‌قرضه توسط بانک‌های مرکزی وجود دارد. ظرفیت یک بانک مرکزی برای تاثیرگذاری بر بازدهی اوراق‌قرضه به میزان اعتبار بانک مرکزی در کنترل شاخص‌های اقتصادی و ارزیابی ریسک سرمایه‌گذاری در اوراق‌قرضه توسط سرمایه‌گذاران بستگی دارد.

دو عامل توضیح می‌دهند که چگونه اقتصاد آمریکا پس از بحران مالی سریع‌تر از اتحادیه اروپا نسبت‌های مالی خود را بهبود داد؛ اولین مورد اینکه سیاست‌گذاران آمریکایی به‌سرعت برنامه بهبود سیستم بانکی را شروع کردند و همچنین روند وام‌دهی به مشتریان ضعیف و پرریسک با سرعت بیشتری متوقف شد و مورد بازبینی قرار گرفت. ثبات سیستم بانکی وابستگی زیادی به سیاست‌گذاری‌های پولی معطوف به کانال اعتباردهی دارد. دومین عامل اینکه اقتصاد آمریکا بیشتر به سیستم مالی بازار سهام وابسته است و از این طریق تامین مالی می‌شود، با اجرای یک برنامه عظیم خرید دارایی‌های مالی با تضمین بازپرداخت توسط دولت آمریکا و شرکت‌های مالی بزرگ در آن کشور، سرعت بهبود وضعیت اقتصادی شتاب بیشتری به خود گرفت، درحالی‌که اقتصاد اتحادیه اروپا بانک‌محور است.

اندازه‌گیری دقیق شکاف تولید ناخالص داخلی کاری غیرممکن است یا بین نرخ بیکاری حقیقی و نرخ بیکاری ثبت‌شده توسط منابع رسمی تفاوت وجود دارد و همین موارد سیاست‌گذاران را دچار خطا می‌کند، از طرف دیگر ساختار اشتغال دچار تغییراتی بنیادی شده و بسیاری از افراد به‌صورت پاره‌وقت کار می‌کنند یا به بیکاری بلندمدت دچار شده‌اند که درنتیجه بیکاری آنها در منابع آماری نمی‌آید. دلیل دیگر اینکه انتظارات تورمی به‌خوبی در تورم‌های پایین تثبیت شده است و به کمبودهای اقتصادی واکنشی نشان نمی‌دهد که دلیل اصلی این موضوع اعتبار بالای سیاست‌های ضدتورمی توسط بانک‌های مرکزی از جمله فدرال رزرو است. در شرایطی که انتظارات تورمی پایین است، تقاضا برای افزایش دستمزد هم شکل نمی‌گیرد حتی اگر بیکاری تا حد زیادی کاهش یافته و اقتصاد به شرایط اشتغال کامل برسد.